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三大中资身影闪现钾肥并购案

发布时间:2019-10-12 19:05:11

三大中资身影闪现钾肥并购案

本报实习 滕晓 北京报道

在面对全球第一大矿业公司必和必拓敌意收购全球最大的钾肥生产商、加拿大PotashCorp事件,中方是介入还是对其进行反垄断调查,成为一大悬念。然而,随着事情的发展,中化集团等中资机构的介入似已成为主调。

9月2日,《华夏时报》了解到,汇丰、摩根士丹利等几家跨国投行正在与中方联系会谈,会谈的主要内容就是中国应如何应对这起收购案。这些都给原本简单的收购和反收购局面提供了足够的想象空间。

巨额收购的蹊跷谜局

8月18日并非必和必拓收购加拿大PotashCorp的时间原点。

一知情人向透露必和必拓对加拿大PotashCorp提出收购要约的实际时间要早于现在披露的8月18日这个时间点。彼时受金融危机的影响,许多资源类公司的股价缩水严重,PotashCorp股价从240美元/股跌至110美元/股,急需充实资本金,收购价格较往常更低,必和必拓也乘势向加拿大PotashCorp提出收购报价。

随着金融危机影响的过去,市场行情回暖,加拿大PotashCorp股价也随之水涨船高,此刻PotashCorp增强了与必和必拓坐下谈判、提高报价的可能性。

尽管必和必拓将报价提高到了每股130美元的总报价385.6亿美元试图打动 PotashCorp,但是 PotashCorp董事会仍然对必和必拓收购要约表现出迟疑,支持该行为的理由是低估公司价值,未能反映公司增长前景。

该知情人说,收购形式本是采取非公开定向增发,但是在这个节骨眼上,必和必拓收购的消息却不胫而走。必和必拓意欲收购的消息披露后,加拿大PotashCorp的股价也随即在很短时间内暴涨到150美元/股。市场对股价回升的PotashCorp有了更高的期待。

对于这样一个蹊跷的剧情,该知情人解读为很可能是当事人有意为之,既通过使该消息在市场释放,赢得更多竞购机会,提振股价;又通过市场反馈迫使必和必拓抬高收购价格。

8月23日,Potash首席执行长Bill Doyle接受外媒采访时曾表示,公司已接到了多家公司的收购意向,并称潜在竞购者的报价将成为Potash决定是否应出售公司的决定性因素。如果联系到前后本末,Bill Doyle的一番话倒已经将整个收购时间发展的逻辑脉络梳理清晰。

中化中铝等中资浮出

收购PotashCorp,仅仅是价高者得么?执意收购的必和必拓对外界宣称,已准备450亿美元银团贷款直接接触PotashCorp股东启动敌意收购。不过随着中资机构介入该收购的传闻不断被媒体报道

,放出迄今为止中国有可能同必和必拓争夺PotashCorp的最强烈信号,收购与反收购的局面越来越复杂,令人难以捉摸。

受金融危机的冲击,国际市场银根紧缩,而中资机构,特别是中国大型国企,央企则频频亮出收购大手笔,完全一副不差钱的姿态。另一方面,必和必拓因操控铁矿石价格的因素与中国企业的关系一直很微妙,使得中资机构成为制衡必和必拓的最佳人选。

瑞银的一份钾肥分析报告也表示,由于 PotashCorp 是全球首屈一指的钾肥生产商,钾肥资产无与伦比,而钾肥业的进入门槛又相当高、厂商数量很少、替代品尚未出现,因此公司资产具有独特的价值,这对意欲介入收购的中资企业来说都是不小的诱惑。

据了解,率先参与到PotashCorp竞购的并不是媒体热传的中化,而是中铝。中铝的现身,被市场演绎出江湖气概:成为这场收购棋局中一颗制衡必和必拓的棋子。

了解,尽管先于中铝收到PotashCorp收购要约,中化决策层始终非常谨慎,并没有匆忙迎战。限于收购金额较大,中化集团当时对联系人只表示再考虑考虑。对于业内人士而言,这样的回答几乎就是拒绝介入其中的意思。

上述知情人透露,这个时候,业务相关性上更小的中国铝业对此却表现出了一定的兴趣。不过考虑到中铝目前的财务状况以及之前注资增持力拓时的遭遇,该知情人认为中铝此举替加拿大PotashCorp做托的“心机”颇为明显,就算不能阻止也要让对方付出更多的代价,这样的想法也应和了加拿大PotashCorp的心理。

不过,该知情人表示,可能是受业务相关性的限制,中铝其实并没有介入太久太深旋即放弃。在此之后,经过再三考量之后,中化集团突然决定介入此次的收购。

跨国投行密洽中方

除此之外,通过权威渠道独家获悉,目前包括汇丰、摩根士丹利、瑞士银行、德意志银行、野村证券等几家跨国投行正在与中国相关政府部门以及中化集团这样的国有企业联系会谈,会谈的主要内容就是中国应该如何应对必和必拓向PotashCorp提出的385.6亿美元收购要约。会谈内容可能就包括如何阻止必和必拓收购的企图。

据接触中化集团的人透露,目前中化还未决定出价,这需要视上述几家大型投行与中国政府的努力情况而定。

不过曾参与过某大型国企跨国收购的人士表示,数百亿美元的收购金额对于中资企业来说也存在着较大的财务风险,中化集团如何消化,如何搭建资金的结构来源是介入后尤为关键的,之前的中铝就是因为国际化投资的步子过急过快,占用了大量资金,导致目前企业负债率超过60%,从央企的盈利大户跌为亏损大户。

而在该竞购案中,另一个由中国私募股权基金厚朴投资管理公司(以下简称厚朴投资)牵头的财团也开始浮出水面。据《华尔街》报道,这家财团中还有来自加拿大、美国和亚洲的投资者。实际上,追逐资源类投资,厚朴投资董事长方风雷投资兴趣由来已久,他也一向坚持金融危机期间是收购资源企业的最佳时机。.

此次加拿大PotashCorp收购事件中自从出现了厚朴投资的名字后,方风雷的一直无人接听,发稿前未能联系到他本人。

钾肥争夺战下的中国机会

自产量低,需求量大,对进口钾肥需求量的高度依赖性成为国际钾肥市场上的共识,由此也让中国企业在钾肥进口价格谈判中每每被对方掐住七寸。

必和必拓对加拿大PotashCorp收购的拉锯战或许给中国市场提供了一次机会,一次能从源头改变中国钾肥现实性产业生态境况的机会。

寡头垄断国际钾肥市场

中国对于钾肥的巨量需求,使得必和必拓收购PotashCorp,引发业内的极大关注。

据2000年中国环境状况公报,中国缺钾耕地面积已占耕地总面积的56%。我国是世界钾盐特别是钾肥消耗和进口依赖最大的国家之一,钾肥消耗量约占世界消耗总量的20%,作为农业大国的中国,约80%的钾肥需要进口。

而据业内人士介绍,目前每年的进口钾肥已达到1200万吨。钾肥供给不足与耕地普遍缺钾之间的矛盾十分突出。由于国内可利用的钾资源匮乏,国内钾肥产量一直不太理想。从2001年,国内钾肥产量突破100万吨,到2007年国内钾肥产量254万吨,国内钾肥产量一直没有根本解决对进口钾肥的依赖。

“我国钾肥产区多在新疆和青海等边远地区,这些地方交通和基础设施极为不发达,这些都限制了我国钾肥产量的增长。”中国无机盐钾肥协会工作人员在中说,今年我国的钾肥产量很难突破350万吨。乐观估计到2020年,若干规划项目全部投产,钾肥自给率将达到50%。

“中国目前每亩地的钾肥投放量远低于国际平均水平,而现有的钾肥进口量还不足以满足缺口,所以从需求角度来说是不成问题的。”曾在2009年帮助某中国企业收购美国亚利山大州一家钾肥企业的李维(化名)对说,国际上的钾肥市场是很明显的寡头垄断局面,各跨国公司之间有一套不成文的隐形默契,保证每年钾肥供应量增长控制在3%-5%的区间,这对中国这样全球钾肥最大需求的市场来说始终是一个不利的因素,因此如果中资企业倘若能获得PotashCorp

,无疑对下一步中国庞大的需求有所保证。

钾肥谈判拉锯战

钾肥的故事,与铁矿石极其相似,价格谈判桌一直是中外双方拉锯战的战场。

资料显示,钾肥谈判始于2005年底。在五矿化工进出口商会的统一组织下,中国主要化肥企业建立了钾肥进口谈判机制,包括国营和非国营的十多家企业,其主要代表为中农、中化和中石油。2008年,中海油顶替了中石油的谈判席位。

一般认为,从上世纪90年代开始,由于产销量的相对平衡,世界钾肥价格一直平稳地延续到2003年。而从2004年开始,中国取代美国成为世界钾肥最大消费国,加上国际钾肥垄断企业加速联盟,控制钾矿的产量,钾肥价格开始迅速猛增。直至2008年时,根据当年达成的进口合同,氯化钾离岸价高达565美元/吨,较2007年上升了400美元,涨幅高达约240%,加上当年度海运费较高,合计到岸均价达650美元/吨。2009年,由于谈判双方分歧太大,中国没有进口钾肥

2010年的钾肥谈判,中国成功拿下全球最低价350美元/吨。辽宁西洋特肥股份有限公司下属的西洋进出口有限公司工作人员在里告诉,由于公司都是从其他国内公司那里以人民币支付交易的钾肥,因此,这一价格确实让公司的经营成本负担比往年减轻不少。

对于下一阶段中国的钾肥进口价格谈判,李维认为如果中国竞购成功,那当然会产生积极的影响

,变数是在必和必拓一旦收购成功后,将会对国际钾肥定价机制产生如何的影响。如果必和必拓确实履行他们管理层所说的改变以往供应商决定价格的模式,而是由市场来定价,那在一定程度上对于中国企业来说未必是坏事。

瑞银在分析报告中也表示,如果必和必拓管理层能够兑现他们收购的承诺,就有可能会让价格在一年左右时间滑落到230美元/吨,比之2008年降幅超过六成。

当然把自己的幸福建立在别人的承诺之上那就如同在沙滩上作画一样,海水一来即无影无踪。因此,李维表示,掌握上游资源,自己控制话语权还是最保险的做法,特别是从长期来看,钾肥的价格势必会上涨。(滕 晓)

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